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中信建投三重视角挖掘稳增长产业链机会

发布时间:2019-08-15 16:42:20

中信建投:三重视角挖掘稳增长产业链机会 2015-09-2 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

市场对中国经济的悲观预期反应或已过度。股市在8月18号后开启的第二次大幅调整,主要是由于人民币贬值后,对于“救市”政策的调整。9月财新PMI创下了近五年的新低,工业企业利润二季度后也重新掉头向下,进一步助推了全球对中国经济失速风险的担忧,中国经济对全球资产的外溢负面效应也明显增强。在这个过程中,投资者加重了对中国长期的结构性衰退因素的关注,而忽视短周期反弹迹象,导致负面预期超调。

中国经济结构性衰退是市场预期悲观的根基。整体来看,中国高投资率对对全球经济的正外溢效应十分突出。然而持续的高投资率并不能带来同等有效需求的扩张,这使得中国产能过剩问题日益严重,这不但大大减弱了宏观政策效力,也导致资本回报预期从高位滑落。中国A股ROE趋势上正从过去10%以上的高回报向个位数回归,如果剔除加杠杆的影响,资产回报率下滑将更严重。中国投资趋势上的变化打破了2000年以来形成的资源国、制造国、主导国全球产业链闭环,这种外部性由正转负是全球投资者担忧的根基。

结构性衰退中的周期性机会。纵然中国经济结构性衰退,或者按结构主义学派的观点康波中周期下滑仍在过程之中,但通过日本的例子我们发现在经济结构凋敝的20年中,日经指数至少有五次50%-60%的周期性因素(利率、通胀、出口)带动的反弹。当前中国资本市场正在多空博弈下进行筑底,9月联储议息会议靴子落地,偏鸽派的表述令全球风险偏好暂时修复。随着证监会最终释放“清理违法配资不会一断了之”的信号,A股市场恐慌情绪也得到了一定修复。当前市场的关注点已越来越关注基本面因素,正如我们前文分析中国的结构性衰退并不妨碍经济短周期企稳。我们近期观察基本面因素也确实发现了些许改善的迹象。

三重视角挖掘稳增长产业链机会。第一类,按周期类配置的视角,密切关注中下游板块机会,特别是有色,建材水泥,房地产,汽车板块的投资机会。第二类,按出口类配置视角,密切关注人民币贬值受益行业,如纺织服装,农产品,汽车等。第三类,按主题项目类配置视角,即受国家发改委“七加四”重大工程包的项目带动。这类投资机会以项目带动,重点关注投资端的机会,如电力设备与新能源,水利,轨道交通;同时对代表经济转型的投资方向比如现代物流中电子商务,新兴产业中的信息消费与集成电路以及高端制造业行业也要引起重视。

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