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金河生物002688成本低工艺好未来稳步

发布时间:2019-12-01 17:08:36

  金河生物(002688):成本低工艺好 未来稳步增长

  公司位于内蒙古自治区,主要从事药物饲料添加剂的生产和销售,现已成为全球第二大饲用金霉素重点龙头企业,2011 年销量约4.3 万吨。

  行业形成双寡头竞争格局,公司为双龙头之一。公司2011 年在全球饲用金霉素的市场占有率为43%,仅次于正大集团47%。受环保因素影响,全球九成以上产能已转至国内。正大分别布厂在福建和山西。

  公司成本优势明显,产品质量连续通过美国FDA 五次认证。公司的原料玉米,电、煤成本均低于行业平均水平,使得毛利率高出正大5%以上。公司产品十几年来质量稳定,顺利通过美国FDA 五次认证,并成为下游美国最大客户雅来公司的唯一供应商。

  我们判断公司未来将稳步增长。我们认为金霉素行业国际市场成熟,国内市场稳步增长,未来行业将保持10%左右的增长,而公司与正大集团旗鼓相当,我们判断未来公司市场份额变化不大,保持10%-20%的增长。此外公司在沃尼妙林、兽用狂犬疫苗等产品方面也将积极推进研发和试产。

  盈利预测与投资建议

  盈利预测。我们测算公司 年的营业收入分别为7.98、9.42 及10.42 亿元,净利润分别为89、109 和125 百万元,同比增长80.7%、31.0%和34.5%。每股EPS 分别为0.82、1.00 和1.15 元。

  投资建议。目前A 股原料药相关上市公司为VE 生产商浙江医药和新和成,2012 年的平均PE 约为11 倍。考虑公司未来两年盈利复合增速约为18.7%,我们给予公司 ×12PE,二级市场股价区间为9..0 元.风险提示

  大客户风险。雅来公司销售收入占公司总收入45%左右,公司十几年一直是雅来公司金霉素的唯一供应商,面临雅来公司新增其他金霉素供应商或者其经营业务波动的风险。

  原材料急剧上涨风险。玉米价格急剧上涨将带来盈利能力下滑。

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