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高华证券:10月份货币数据指向不一

发布时间:2019-10-09 17:35:21

高华证券:10月份货币数据指向不一 2015-11-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

基本观点:

10月份M2增速高于市场预期,而新增人民币贷款和社会融资规模增速显著低于市场预期;不过,社会融资规模增速走软主要源于该数据中的易波动项目。

最新数据:

新增人民币贷款*:10月份为人民币5,140亿元(面向实体经济放贷人民币5,574亿元,我们预测7,000亿元,彭博市场平均预测为8,000亿元)。2015年9月份为1.05万亿元,2014年10月份为5,480亿元。

人民币贷款余额增速:10月份同比增长15.4%(我们估算的季调后环比折年增幅为14.3%)。9月份同比增幅为15.4%(季调后环比折年增长14.6%)。

M2:10月份同比增长13.5%(季调后环比折年增长13.1%),我们的预测为13.5%,市场平均预测为13.2%。9月份同比增幅为13.1%(季调后环比折年增长10.9%)。

社会融资规模(增量):10月份为人民币4,770亿元(我们的预测为9,000亿元,市场平均预测为1.05万亿元),9月份为1.303万亿元。

我们估算10月份存量的同比增速为14%,高于9月份的13.8%。隐含的环比折年增幅从9月份的16.5%降至14.8%(我们在计算社会融资规模总量时基于地方债发行进行了调整,而且此为季调前数据。万得数据显示10月份地方债净发行量从9月份的人民币5,080亿元降至4,820亿元左右)。

(*总体新增人民币贷款数据,包括向非银行金融机构发放的贷款。)要点:

10月份强劲的M2增速得益于以下两大因素的支撑:(1)10月份财政政策极具支持性,财政支出同比增长36.1%;(2)外汇流出所带来的拖累小于9月份,外储数据反映出了这一点(不过我们仍需从外汇占款等数据中获得更多信息)。这二者均支撑了国内的货币状况。

贷款供应略显得疲弱,但季调后环比增速保持稳健。

社会融资规模增量不及预期的主要原因是贴现票据融资大幅回落,后者是该数据中波动性很强的一个组成部分。

虽然增量表现不及预期,但是经地方政府发债调整后的存量月环比折年增幅还是达到了14.8%,仅小幅低于9月份。

指向不一的货币和信贷数据与10月份表现不一的实体经济数据基本相符。鉴于实体增速仍在政府理想区间的低端,而且CPI通胀率持续回落(CPI已经连续两个月不及预期,而且至少在11月份仍将保持于低位),我们预计政策将保持宽松倾向。我们仍预计年内将再度降准(50个基点)和降息(25个基点)。

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